Valuation of Volkswagen AG

Abstract

VW AG represents one of the major empires of the automotive world. This agglomerate of 12 brands supplies to its clients, besides transportation vehicles, financial services of different nature. After the huge 2015 crisis, caused by the excessive CO2 gas emissions to the atmosphere, the whole group had the resilience and bravery to rebuild and come back to the top, constituting in 2017 the group of its sector with the highest amount of sales. Within the scope of the group activities, stands out a strong investment in the electric sector and reconciliation after the 2015 crisis, not only with the target clients, but also with the environment. Therefore, it is of enormous interest to evaluate not only the extension of the VW AG performance, but also to understand if all the panorama represents an investment opportunity at the stock market level, being performed for this purpose in this same document a whole group valuation. To do so, many tools such as the discounted cash flow model, the RVM or the DDM will be implemented. It is necessary to highlight that the different valuation models, due their different nature, also show different results. It is noteworthy that the dividend discounted model produced extremely different results from the other methods, because the dividends paid were also inconsistent, with abrupt changes over time. The combined result of the developed analysis shows that Volkswagen group shares were undervalued in the initial period of 2019, with a market value at the time of 136€ per share, which is different from those calculated using the valid methods applied on this analysis, whose aggregate average resulted in a value of € 153.32 per share.

O grupo Volkswagen representa um dos principais impérios dentro do mundo automobilístico. Este aglomerado de 12 marcas fornece aos clientes, para além de veículos de transporte, serviços financeiros de diversas naturezas. Após a enorme crise de 2015, derivada das emissões excessivas de dióxido de carbono para a atmosfera, todo o grupo teve a resiliência e bravura para se reerguer e voltar ao topo, constituindo em 2017 o grupo do seu ramo com maior número de vendas. No âmbito das atividades a desenvolver pelo grupo salienta-se o forte investimento no setor elétrico e na reconciliação, após a crise de 2015, não só com o público alvo, mas também com o meio ambiente. Assim sendo, é de enorme interesse avaliar não só toda a extensão do desempenho do grupo Volkswagen, mas também compreender se todo o panorama representa uma oportunidade de investimento ao nível do mercado bolsista, sendo para tal realizada no presente documento uma avaliação de todo o grupo. Para tal, diversas ferramentas como o método dos fluxos de caixa descontados, a avaliação através de múltiplos e o modelo de dividendos descontados foram implementadas. É necessário evidenciar que os diferentes modelos de avaliação, pelas suas diferentes naturezas, evidenciam também resultados diferentes. De destacar o facto de o modelo de dividendos descontados ter originado resultados extremamente diferentes dos restantes métodos, pela razão de os dividendos pagos serem também inconstantes, com variações abruptas ao longo do tempo. O resultado conjunto da análise desenvolvida demonstra que as ações do grupo Volkswagen se encontravam subvalorizada no período inicial do ano de 2019, sendo o seu valor de mercado à data igual a 136€ por ação, importância esta diferente da calculada através dos métodos válidos aplicados ao longo desta análise, cuja média agregada resultou num valor igual a 153,32€ por ação. Conclui-se que a compra de ações do grupo Volkswagen no início de 2019, constituía um bom investimento, tal como é possível constatar pelo seu valor à data de final de setembro do mesmo ano que é de 154,90€ por ação.