The influence of rating notations on the government bond yields of Greece, Ireland and Portugal: an econometric approach

Abstract

Actualmente, no mundo económico e financeiro tem-se questionado a existência, ou não, de influência das notações de rating sobre as government bond yields. Como tal, o presente estudo tem como objectivo verificar a existência de relação entre estas variáveis junto dos três países da zona Euro que recorreram a um plano financeiro de ajuda externa para colmatarem as dificuldades decorrentes da crise financeira. Uma vez que o presente estudo está associado ao desenvolvimento e expansão da recente crise do subprime, será efectuada uma abordagem às suas características. O presente trabalho encontra-se, então, estruturado em duas partes. A primeira parte foca-se numa abordagem à literatura existente relativamente à dívida soberana, com particular destaque para o risco associado ao financiamento de estados soberanos através de government bonds, envolvendo questões relacionadas com as yields e as notações de rating. Numa segunda parte é efectuada uma análise concreta entre as variáveis em estudo, através de alguns instrumentos económetricos, como o VAR (Vector Autoregression), com o objectivo de constatar possíveis inter-relações. Desta forma, pretende-se verificar a existência de influência das notações de rating sobre as government bond yields. Concluiu-se que existe uma divergência quanto ao papel que cada agência de rating tem nas government bonds dos países sob estudo em diferentes maturidades. As yields da Grécia são influenciadas pela Fitch; as Irlandesas estão sujeitas às notações da Moody’s e da S&P; enquanto as de Portugal sentem a pressão das notações atribuídas pelas três agências de rating.

At the current moment in the economic and financial world, it is being questioned if it exists, or not, influence of the rating notations assigned by rating agencies on government bond yields. Therefore, the main goal of this project is to study the relationship between those variables within the three Eurozone countries that had to resort to a financial rescue program to cope with the difficulties caused by the financial crisis. Since this study is motivated by the development and expansion of the recent subprime crisis, it will be made a brief discussion of its characteristics. The project is then structured in two main parts. The first part is a literature review on sovereign debt, with particular emphasis on the risk associated to sovereign states financing, through government bonds, which involves some issues like the yields and the sovereign credit rating notations. The second part performs an empirical analysis of the relationship between government bond yields and credit ratings through specific econometric instruments, such as VAR (Vector Autoregression). This project aims to verify whether rating notations influence government bond yields. It was concluded that the role of the credit rating agencies on the different maturities of the three countries differs. The Greek government bond yields are influenced by Fitch; Irish yields are subjective to Moody’s and S&P notations; while Portugal feels the pressure of the three rating agencies announcements.