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Título
Corporate governance in family firms: Effects of family control on firm value and corporate financial decisions
Autor(es)
Director(es)
Materia
Tesis y disertaciones académicas
Universidad de Salamanca (España)
Academic Dissertations
Gestion financiera
Financial management
Clasificación UNESCO
5311.02 Gestión Financiera
Fecha de publicación
2010-11-18
Editor
Universidad de Salamanca (España)
Resumen
[ES] Dada la relevancia y el predominio de las empresas familiares en la mayoría de las economías del mundo, el objetivo de esta tesis doctoral es investigar, desde el punto de vista de las finanzas y el gobierno corporativo, los efectos del control familiar en el valor de mercado, y en las políticas de inversión, financiación y dividendos de las compañías. En los análisis llevados a cabo, se ha empleado una muestra de empresas cotizadas familiares y no familiares de diferentes países de Europa occidental. El método de estimación utilizado, el método generalizado de los momentos, que comprende una serie de estimadores de datos de panel, hace posible considerar la heterogeneidad inobservable en las regresiones y controlar el problema de la endogeneidad, lo cual supone una importante contribución metodológica.
La evidencia empírica ofrecida pone de manifiesto que, en general, las empresas familiares europeas disfrutan de un valor de mercado superior al de sus homólogas no familiares. Los resultados relativos a las peculiaridades de las corporaciones familiares en lo referente a sus políticas financieras explican sus mayores valoraciones bursátiles. En concreto, el control familiar reduce los problemas de infra- y sobreinversión, permitiendo a las compañías familiares alcanzar unos niveles de inversión más próximos al óptimo. Además, este tipo de empresa depende en menor medida de los fondos generados internamente y accede a la financiación mediante deuda con menores dificultades. Por último, las compañías familiares distribuyen unos dividendos superiores con el fin de mitigar los problemas de expropiación vinculados al control familiar.
Este trabajo contribuye a la literatura financiera al poner de manifiesto que las especificidades del control familiar, como los horizontes inversores de largo plazo y la preocupación por la reputación de los propietarios familiares, influyen de un modo significativo en importantes aspectos corporativos. [EN] Given the importance and prevalence of family enterprises in most economies, the objective of this thesis is to investigate, from the point of view of finance and corporate governance, the impact of family control in the value of market and investment policies, financing and dividends from the companies. In the analysis carried out, we have used a sample of listed companies and outside the family in different countries of Western Europe. The estimation method used, the generalized method of moments, which comprises a series of panel data estimators makes it possible to consider unobserved heterogeneity in regression and control the problem of endogeneity, which is an important methodological contribution.
The empirical evidence provided shows that, in general, European family companies enjoy a market value larger than their nonfamily counterparts. The results for the peculiarities of family corporations regarding their financial policies explain their higher stock valuations. In particular, family control reduces problems of under-and overinvestment, enabling companies to achieve family investment levels closer to optimal. In addition, this type of company depends less on internally generated funds and access to debt financing at lower difficulties. Finally, family-owned companies distribute higher dividend payments to mitigate the problems of expropriation related to family control.
This work contributes to the financial literature by highlighting that the specifics of family control, such as long-term investment horizon and concern for the reputation of the family owners, have a significant influence on major corporate issues.
URI
DOI
10.14201/gredos.83328
Colecciones