Galp Energia S.G.P.S. : Portugal's leading oil and gas company : equity valuation

Abstract

Nowadays, companies are involved in a fiercely competitive environment and are more complex than they ever were. As a consequence, the need to more accurately access the value of an asset or an opportunity is essential, when the overall goal is to grow and to prosper. Furthermore, the recurrent instability in the financial markets has been unveiling irregular company‟s stock variations, which are no longer reliable indicators of firm´s performance evolution and ability to create future value. In this context, corporate valuation emerges as a leading-edge instrument for managers and investors that want to assess the real underlying value of their companies in order to make wiser business and investment decisions. Considering this, the main goal of the present dissertation is to value Galp Energia S.G.P.S, Portugal‟s leading oil and gas company, which is currently quoted in the Lisbon Stock Exchange Market and integrates the PSI-20 Index. After a review of the fundamental academic literature existing, the company‟s three main businesses segments as well as the debt tax shield were valued separately and the overall valuation was accomplished, considering the sum of the different parts. Subsequently, a sensitivity analysis was made and the methodology and results were compared with the ones used by two Investment Banks – Millennium IB and Caixa IB – in their recent equity researchs. The main conclusion is that each share of Galp Energia S.G.P.S. is currently being traded in the stock market at a discount to its intrinsic value. The future developments of its E&P projects – mainly in Brazil – and the evolution of macro variables such as the oil price, the international benchmarks for refining margins and the EUR/USD exchange rate will define the company‟s future valuation updates.

Nos dias que correm, as empresas estão envolvidas num ambiente intensamente competitivo e são mais complexas do que alguma vez o foram. Como consequência, a necessidade de perceber o valor de um activo ou de uma oportunidade é essencial, quando o objectivo fundamental é crescer e prosperar. Para além disso, a recorrente instabilidade nos mercados financeiros tem denunciado variações irregulares no preço das acções das empresas e por isso os sinais do mercado accionista deixaram de ser indicadores confiáveis da evolução da performance da empresa e da sua habilidade de criar valor. Neste contexto, a avaliação de empresas emerge como um importante instrumento para gestores e investidores que pretendam saber de forma mais precisa o valor real das empresas como forma de conseguir tomar melhores decisões ao nivel das operações correntes e de futuros investimentos. Tendo isto em conta, o objectivo principal da presente dissertação é o de avaliar a Galp Energia S.G.P.S., a empresa portuguesa líder no sector do petróleo e do gás, que está cotada na Bolsa de Valores de Lisboa e que integra o Index PSI-20. Após uma revisão da literatura académica essencial, os três segmentos da empresa, assim como o valor dos benefícios fiscais resultantes do envididamento, foram avaliados separadamente e só depois a avaliação da empresa foi feita, considerando a soma das partes. Subsequentemente uma análise de sensibilidade foi feita e a metodologia e os resultados foram comparados com aqueles utilizados por dois bancos de Investimento – Millennium BI e Caixa BI – nos seus recentes estudos da empresa. Conclui-se que presentemente, cada acção da Galp Energia S.G.P.S. encontra-se subavaliada no mercado accionista. O desenvolvimento futuro dos seus projectos de E&P de petróleo e gás – maioritariamente no Brasil – e a evolução das variáveis macroeconómicas como o preço do petróleo, os benchamarks internacionais para as margens de refinação e a taxa de câmbio EUR/USD, definirão a evolução do valor futuro da empresa.