COVID-19 and the safe haven role of US dollar : a threshold regression analysis

Abstract

The ongoing COVID-19 pandemic has shaken the global financial system and caused great turmoil. Facing unprecedented risks in the markets, people have increasing needs to find a safe haven for their investments. Given that the nature of this crisis is a combination of multiple problems, it is substantially different from all other financial crises known to us. It is therefore urgent to re-evaluate the role of traditional safe haven candidates. The aim of this thesis is to test the hypothesis that the United States Dollar represents a safe haven against stocks of all developed countries during COVID-19 pandemic. I implement a threshold regression model to capture the non-linear linkages between safe haven assets and global stock markets, which is largely documented in the recent literature. Indeed, my empirical approach allows me to distinguish between a low- and high-stress regime, and to control for the impact of carry trade reversals. According to the estimation results, the US dollar acted as a strong safe haven during COVID-19 pandemic, experiencing no significant influence of carry trade dynamics. My results, paired with those of previous research on the haven-linked US dollar, further suggest that the safe haven role of a given asset may be sensitive to changes over time and across markets.

A situação pandémica provocada pela COVID-19 abalou o sistema financeiro global, causando grandes perturbações no mesmo. Deparando-se com riscos sem precedentes nos mercados, as pessoas procuraram incansavelmente um “safe haven” para os seus investimentos. Tendo em conta que a natureza desta crise é um compilado de múltiplos problemas, esta torna-se substancialmente diferente de todas as crises financeiras pelas quais já passamos. É por isso urgente reavaliar o papel dos tradicionais candidatos a “safe havens”. O propósito desta tese é assim testar a hipótese de que, no meio desta pandemia, o dólar dos Estados Unidos representa essa seguridade contra as ações de todos os países desenvolvidos. Para fazer esse estudo, implementei um modelo de regressão limiar de modo a capturar ligações não lineares entre ativos seguros e o mercado global de ações, amplamente documentado na literatura recente. Deste modo, a minha abordagem empírica permitiu-me distinguir entre baixas e altas condições de tensão e controlar o impacto das inversões “carry-trade”. De acordo com os resultados estimados, o dólar americano agiu como um “safe haven” durante a pandemia COVID-19, não experienciando influências significativas nas dinâmicas “carry-trade”. Os meus resultados, em conjunto com pesquisas feitas sobre a ligação do “haven” com o dólar americano, sugerem que o “safe-haven” de um determinado ativo pode ser suscetível a mudanças ao longo do tempo e entre mercado.