Testes de especificação para modelos fracionários para perdas dado o incumprimento

Abstract

O risco de crédito associado à possibilidade de incumprimento da contraparte constitui um dos riscos mais importantes na atividade das instituições financeiras. O estudo deste tipo de risco é exigido pelo Acordo Basileia II. Este acordo consiste num conjunto de regras a serem seguidas pelas instituições financeiras, que determinam os requisitos mínimos de capital para cobertura dos riscos de crédito, de mercado e operacional. Um dos elementos mais importantes no cálculo do capital regulamentar consiste na previsão de perdas não esperadas em caso de incumprimento da contraparte (LGD). Nesta dissertação são estudados testes de especificação para escolha do modelo de regressão (linear ou fracionário) mais adequado à modelação da LGD. Para este fim, recorreu-se à base de dados Moody?s URD, que contém dados de empresas não financeiras americanas com uma dívida superior a 50 milhões de dólares, aquando do seu incumprimento. A boa especificação dos modelos é necessária para que os estimadores dos coeficientes sejam consistentes e assimptoticamente normais. Apesar de muitos estudos sobre a LGD utilizarem o modelo de regressão linear, com este trabalho verifica-se que não é o mais adequado, aconselhando-se a utilização de modelos fracionários. Concluiu-se também que os modelos a duas partes são preferíveis para o caso dos empréstimos, enquanto os modelos a uma parte são mais aconselhados para o caso das obrigações. Os testes de especificação mostraram ser bastante úteis na seleção do melhor modelo, aconselhando-se a sua utilização em estudos empíricos desta natureza.

The credit risk associated with the possibility of counterparty default is one of the most relevant risks in the activity of financial institutions. The study of this type of risk is required by Basel II Accord. This accord consists of a set of rules to be followed by financial institutions, which determine the minimum capital requirements to cover credit, operational, and market risks. One of the most important elements in the calculation of regulatory capital is the forecast of the unexpected losses in the event of default (aka LGD). In this dissertation, some specification tests were studied in order to choose the appropriate regression method (linear or fractional) best suited to model LGD. In order to develop these tests, we used a database provided by Moody's URD which contains data from U.S. non-financial companies that have reached a debt greater than $50 million at the time of default. A good model specification is required for the estimators of the coefficients to be consistent and asymptotically normal. Despite many studies on LGD using the linear regression model, the current dissertation suggests that this model is not the most appropriate, and recommends instead the use of fractional models. It was also concluded that two-part models are preferred for the case of loans while the one-part models are better suited to the case of bonds. The specification tests have shown to be very useful in selecting the best model, and it is recommended to use them in empirical studies of this nature.