A influência dos dividendos sobre o retorno dos ativos brasileiros: um modelo de Fama e French ampliado

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Data
2019-02-22
Orientador(res)
Pessoa, Marcelo de Sales
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Resumo

Os fatores determinantes para a existência de um prêmio de risco para as ações é tema de debate há décadas. O presente estudo analisa o período de 1997 a 2016 do mercado acionário brasileiro, tendo como principal intuito avaliar os dividendos, resultado da política de remuneração do acionista, como fator explicativo para o retorno dos ativos. Para isso, usamos uma extensao do modelo de Fama e French (1992). Como resultados, o dividend yield apresentou forte poder explanatório para o prêmio de risco, enquanto o payout ratio teve significância estatística apenas para períodos sem recessão. Ainda, fatores como tamanho da empresa e múltiplo valor patrimonial sobre valor de mercado mostraram relevância estatística para o retorno das ações. O mesmo não foi obtido com o beta. Essas conclusões mostraram-se em linha com Fama e French (1992). O ambiente de negócios com baixa governança corporativa e a política tributária sobre dividendos e ganhos de capital podem ajudar a explicar os resultados do presente estudo, embora avaliações adicionais sejam necessárias para comprovar essa tese. Ademais, em linha com o observado no estudo de Fama e French, o investidor do mercado acionário brasileiro parece exigir prêmio de risco para as empresas de valor: aquelas caracterizadas por ações com elevado dividend yield e alto múltiplo valor patrimonial sobre valor de mercado.


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