Sentimento do investidor no mercado de capitais português

Abstract

A presente dissertação estuda o impacto do sentimento do investidor nas rendibilidades agregadas do mercado português, em horizontes temporais de 1, 3 e 6 meses. A periocidade dos dados é mensal e o horizonte temporal estudado compreende o período de Janeiro de 2002 a Dezembro de 2014. Como indicador de sentimento utilizam-se o índice de confiança do consumidor, o índice de sentimento económico, o índice de sentimento da Investor Intelligence e o índice de sentimento de Baker & Wurgler (2007). Como medida do mercado de capitais português são utilizadas as rendibilidades mensais do PSI-20 e dos índices da datastream de empresas financeiras/não financeiras. Adicionalmente, é também testada a possibilidade de o sentimento verificar um impacto assimétrico nas rendibilidades agregadas do PSI-20 e nas rendibilidades dos índices de empresas financeiras e não financeiras consoante o estado da economia. Isto é, consoante se verifique um período de expansão ou recessão económica. A capacidade explicativa do sentimento é testada através de análises de regressão linear. Os resultados sugerem um impacto negativo do sentimento sobre as rendibilidades futuras. Contudo, é possível constatar que as diferentes medidas analisadas apresentam capacidade explicativa para diferentes horizontes de tempo. Relativamente à hipótese de que o sentimento apresente uma capacidade explicativa distinta consoante o estado da economia, encontra-se alguma evidência de que o sentimento afete de forma mais acentuada as rendibilidades de mercado durante períodos de recessão económica.

The present research aims to analyze the investor sentiment impact on the aggregate returns of the Portuguese stock market, in time frames of 1, 3 and 6 months. The sample period includes monthly data from January 2002 to December 2014. Several sentiment measures are used: the consumer confidence index, the economic sentiment index, the investor intelligence sentiment index and the Baker & Wurgler (2007) sentiment index. As measure of the Portuguese stock market are used the PSI-20 returns, the returns of the datastream index of non-financial companies and the returns of the datastream index of financial companies. The second goal of the present study is to analyze whether the sentiment impact varies depending on the state of the economy. In other words, does the sentiment impact on the aggregate returns vary during economic recessions or economic expansions? The sentiment impact is measured using linear regression models. According to the results, the investor sentiment (for all the tested indicators) negatively impacts the aggregate market returns for the total market and subsets. However, the different measures appear to have different time horizons. Relatively to the hypothesis that the return predictability of sentiment has an asymmetric power during the economic cycle, there is some evidence that the sentiment impact is bigger during economic downturns.