Do investors value good HR practices?: empirical evidence for the U.S. Market

Abstract

There has been a growing concern for social, environmental and governance issues on the financial investing world. Incorporating ESG data on investment decisions is no longer only a matter of personal beliefs but a way to control for risks affecting businesses and to assess operational performance. Besides the market’s exponential increase in the amount of capital invested on social responsible financial instruments on recent years, socially responsible investing has also been a growing trend in Academia. This study relates good Human Resources practices to companies’ long-term financial performance. To do so 2619 companies from NASDAQ, NYSE and AMEX stock markets are analyzed. Using ASSET4’s Environmental, Social and governance data, the companies’ human resources (HR) practices are analyzed and given a score, after ranking all the companies by their score, the top twenty percent and the bottom twenty percent are integrated in two different portfolios. This process is repeated yearly. The financial performance of both portfolios are assessed considering monthly excess total returns using both the Four-factor model (Carhart, 1997) and Fama and French’s (2015) Five-factor model. The risk models are controlled for markets periods of expansion and recession using data from the NBER (National Bureau of Economic Research). Although there was some positive and statistically significant abnormal performance by the portfolios, there was not enough evidence to advocate that good HR practices directly lead to a better long-term financial performance. However, by no means investors have worst performance by having a strategy that takes into consideration HR good practices, thus investors can still maintain their personal concerns. Also, the companies with lower quality of HR practices presented higher levels of systematic risk not guaranteeing better financial performance when compared to the companies with higher HR practices quality.

Tem havido uma crescente preocupação com fatores ambientais, sociais e de governança no mundo dos investimentos financeiros. Incorporar fatores ambientais, sociais e de governança nas decisões de investimento já não é apenas uma questão de crença pessoal, mas também uma forma de controlar potenciais riscos que afetam as empresas e de medir a performance operacional. Para além do crescimento exponencial de capital investido em ativos financeiros socialmente responsáveis nos últimos anos, o estudo de investimentos socialmente responsáveis também têm vindo a crescer no contexto académico. Este estudo relaciona boas práticas de recursos humanos com o desempenho financeiro de longo-prazo. Um total de 2619 empresas dos mercados NASDAQ, NYSE e AMEX foram analisadas. A base de dados ASSET4 foi utilizada para extrair dados sobre o desempenho das empresas ao nível ambiental, social e de governança empresarial, depois, uma pontuação é atribuída a cada empresa e é feito um ranking pelo score atribuído. Duas carteiras são criadas, um contendo as 20% empresas com score mais alto e outro com as 20% mais baixas. Este processo é repetido anualmente, em janeiro. A performance financeira das duas carteiras são medidas com retornos financeiros mensais e com os modelos de quatro fatores (Carhart, 1997) e cinco fatores (Fama and French, 2015). Os modelos de risco são adaptados para controlar períodos de recessão e expansão económica utilizando informação do NBER (National Bureau of Economic Research). Apesar da presença de performance positiva abnormal e estatisticamente significante pelas carteiras em geral, não houve evidencia que boas práticas de RH levam a uma melhor performance financeira de longo-prazo. Contudo, os investidores não têm pior desempenho das suas carteiras se tiverem uma estratégia que tem em consideração boas práticas de RH, portanto, podem assim manter os seus valores pessoais. Adicionalmente, empresas com piores práticas de RH apresentam um risco sistemático mais alto não garantido melhor performance financeira quando comparado com empresas com boas práticas de RH.