A pandemia de COVID-19, que acometeu o mundo entre 2019 e 2021, causou um impacto gigantesco em diversas áreas. No mercado financeiro não foi diferente. A teoria sugere que um choque global desta magnitude deveria gerar um comportamento mais conservador por parte dos investidores, devido à alta volatilidade e à queda nos preços dos ativos de renda variável (i.e., "corrida para a segurança"). Entretanto, nesse período, o Banco Central do Brasil reduziu a taxa de juros de referência, induzindo à migração de ativos de renda fixa para ativos mais arriscado com maior rentabilidade esperada (i.e., "busca por retorno"). Para resolver essa ambiguidade, examinamos qual efeito predominou no pós pandemia no Brasil. Usando modelos vetor autorregressivos, estimamos este impacto para a diferença de captação líquida nos principais fundos de renda fixa e variável do Banco Santander. Os resultados sugerem que o efeito de "busca por retorno" foi mais forte que o efeito "corrida para a segurança", apesar do cenário de crise sistêmica mundial devido à pandemia de COVID-19.