Avramov et al. (2013)發現美國股票市場之資產定價異常現象與信用評等相關。針對台灣股票市場，本文為首次探討資產定價異常現象與信用評等之間的關係，結果發現公司特有風險、週轉率、公司規模、淨值市價比與盈餘動能等五種異常現象所形成之投資策略報酬來自於信用評等最差之公司，價格動能與益本比等兩種異常現象所形成之投資策略報酬則來自於信用評等最佳之公司。此外，總資產成長投資策略之報酬則來自於信用風險極高之公司。

Avramov et al. (2013) link the relationship between asset pricing anomalies and credit ratings in the U.S stock market. This study investigates the relationship between asset pricing anomalies and credit ratings in the Taiwan stock market. We find that the anomaly-based trading strategies, including idiosyncratic volatility, turnover, size, book-to-market ratio and earnings momentum, are driven by firms with high credit risk. By contrast, the anomaly-based trading strategies such as price momentum and price-to-earnings ratio are driven by firms with low credit risk. The total asset growth anomaly, however, is concentrated in firms with extremely high credit risk.

目錄
摘要 I
Abstract II
目錄 III
表次 IV
第一章 緒論 1
第二章 資料介紹 3
第一節 資料 3
第二節 信用評等投資組合報酬 3
第三章 研究方法 5
第一節 資產定價異常現象 5
第二節 投資組合建構方式 7
第三節 Fama-MacBeth橫斷面迴歸 7
第四節 BCS模型 9
第四章 實證結果 11
第一節 資產定價異常現象與信用風險之關連 11
第二節 信用評等被調降對資產定價異常現象之影響 13
第三節 橫斷面迴歸 15
第五章 結論 18
參考文獻 19

表次
表1、信用評等投資組合之股票特性 22
表2、信用評等投資組合報酬α及β值 23
表3、資產定價異常現象於不同信用評等投資組合之報酬 24
表4、逐步刪除信用評等較差公司之資產定價異常現象報酬 26
表5、逐步加入信用評等較佳公司之資產定價異常現象報酬 28
表6、信用評等被調降公司之特性、報酬、與下市情形 30
表7、信用評等調降對資產定價異常現象報酬之影響 31
表8、不同信用評等投資組合之橫斷面迴歸結果 33
表9、加入信用評等虛擬變數交乘效果之橫斷面迴歸 35
表10、加入信用評等虛擬變數交乘效果與信評調降虛擬變數之橫斷面原始與調整後報酬迴歸 37
附表1、益本比為正之投資組合報酬 39
附表2、刪除信用評等被調降六個月後報酬對資產定價異常現象報酬之影響 40

參考文獻
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