The impact of textual features on cost of equity capital : the case of UK annual reports

Abstract

This thesis aims to analyze the impact of textual features of UK Annual Reports sections on the cost of equity. We analyze the impact of the Chairman Statement, Financial Review and Risk Section linguistic features separately, for the UK firms from 2012 to 2017. We estimate the cost of equity through the Price to Earnings Growth Model and the linguistic features are divided between readability and sentiment (tone). We find that disclosure content has an impact on cost of equity, while readability has is associated with no impact on cost of equity. We also find that positive tone is associated with lower cost of equity in all sections of the Annual Report.

O objetivo desta tese é o de analisar o impacto das características textuais de certas secções dos Relatórios Anuais do Reino Unido sobre o custo de capital próprio. Analisamos os impactos das características linguísticas da Declaração do Presidente, da Análise Financeira e da Seção de Risco separadamente, para empresas do Reino Unido de 2012 a 2017. Estimamos o custo de capital próprio por meio do “PEG model” e as características linguísticas são divididas entre legibilidade e conteúdo (tom). Descobrimos que o conteúdo de divulgação tem impacto no custo de capital, enquanto a legibilidade não está associada a nenhum impacto no custo de capital. Também descobrimos que o tom positivo está associado a um custo de capital próprio inferior em todas as seções do Relatório Anual.